消息來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

2023-08-30 07:13

近期，人民幣匯率波動(dòng)有所加大。與此同時(shí)，人民幣匯率中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的價(jià)差拉開(kāi)、離岸人民幣央票發(fā)行放量……穩(wěn)匯率政策信號(hào)更趨強(qiáng)烈。

專家表示，當(dāng)前，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度堅(jiān)決。央行降息后，匯率波動(dòng)的彈性空間可能漸進(jìn)打開(kāi)，但整體走勢(shì)可控；中長(zhǎng)期看，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，其外溢影響有望減弱。特別是，隨著一批推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好政策落地顯效，人民幣匯率從經(jīng)濟(jì)基本面獲得的支撐有望逐漸增強(qiáng)。

外部因素添擾動(dòng)

8月29日，人民幣對(duì)美元匯率整體表現(xiàn)平穩(wěn)，在岸、離岸人民幣匯率走勢(shì)略有分化。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天在岸人民幣對(duì)美元匯率16時(shí)30分收盤(pán)價(jià)報(bào)7.2925元，較前收盤(pán)價(jià)漲15個(gè)基點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至29日16時(shí)30分，離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2986元，較前收盤(pán)價(jià)跌53個(gè)基點(diǎn)。

8月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率均跌破7.3元。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月17日，在岸人民幣對(duì)美元匯率最低至7.3180元，離岸人民幣對(duì)美元匯率最低至7.3494元，創(chuàng)2022年12月以來(lái)新低。截至8月29日記者發(fā)稿時(shí)，8月以來(lái)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率均跌超2%。

談及近期人民幣匯率走勢(shì)，國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，從外部因素看，美元快速走強(qiáng)是人民幣近期貶值主要原因。至于本輪美元走強(qiáng)，一方面，受美債供應(yīng)沖擊下美債利率快速上行影響；另一方面，日本央行重啟購(gòu)債背景下，日債利率回落，助推美元走強(qiáng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月29日記者發(fā)稿時(shí)，8月以來(lái)，美元指數(shù)漲超2%；10年期美債收益率則由7月末的3.97%，最高升至4.34%。

“國(guó)際方面，需防范美國(guó)政策利率居高不下導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格與金融系統(tǒng)負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。此外，英國(guó)高通脹導(dǎo)致的歐洲風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，避險(xiǎn)情緒助推美元指數(shù)上漲，將給人民幣匯率造成較大貶值壓力。”國(guó)開(kāi)證券分析師王鵬提示。

價(jià)差傳遞穩(wěn)匯率信號(hào)

外匯交易中心公布，8月29日，銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1851元，較前值調(diào)升5個(gè)基點(diǎn)。這一中間價(jià)與當(dāng)日在岸、離岸人民幣匯率16時(shí)30分價(jià)格相比，分別有1110個(gè)基點(diǎn)、1171個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差，傳遞出穩(wěn)匯率信號(hào)。

人民幣匯率中間價(jià)逆周期因子調(diào)節(jié)為穩(wěn)匯率工具箱的工具之一，逆周期因子可被視為對(duì)沖人民幣對(duì)美元匯率的超額波動(dòng)工具?！肮俜街虚g價(jià)持續(xù)強(qiáng)于市場(chǎng)測(cè)算，釋放了央行穩(wěn)匯率信號(hào)。”中金公司外匯專家李劉陽(yáng)認(rèn)為，穩(wěn)匯率的發(fā)力或有助于為內(nèi)外部宏觀環(huán)境改善爭(zhēng)取時(shí)間。

此外，李劉陽(yáng)表示，8月15日降息是2019年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制改革后，央行首次在人民幣匯率中間價(jià)大幅強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的環(huán)境下采取的降息操作?！斑@或許意味著，在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，央行在采取更靈活的匯率定價(jià)機(jī)制以保障貨幣政策自主性的同時(shí)，開(kāi)始嘗試在市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大時(shí)候?qū)R率波動(dòng)進(jìn)行管理，保持外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！彼f(shuō)，當(dāng)前，在岸人民幣的即期匯率需要在每日中間價(jià)上下2%之內(nèi)浮動(dòng)。因此，每日中間價(jià)變化是指引短期人民幣匯率波動(dòng)的重要參考。

除人民幣匯率中間價(jià)外，此前央行在香港招標(biāo)發(fā)行350億元央行票據(jù)，創(chuàng)三年來(lái)新高，也被視為穩(wěn)匯率舉措?！把胄性谙愀墼霭l(fā)3個(gè)月期央票，適度收緊了離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性，增加做空人民幣成本，有利于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，一定程度上也是政策調(diào)控工具之一?！敝袊?guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成說(shuō)。

年底或迎轉(zhuǎn)機(jī)

展望人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)，專家表示，短期看，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)對(duì)人民幣匯率壓制猶存；中長(zhǎng)期看，隨著金融管理部門(mén)綜合舉措顯現(xiàn)效果，人民幣匯率后續(xù)源自基本面的支撐有望增強(qiáng)。

趙偉分析，短期看，美元指數(shù)或繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，主要原因在于美國(guó)積極的財(cái)政政策或增加美國(guó)通脹黏性；“美強(qiáng)歐弱”經(jīng)濟(jì)格局料對(duì)美元構(gòu)成利好；美債供給沖擊支撐美債利率與美元。

專家認(rèn)為，人民幣匯率或在年底迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。從外部因素看，李劉陽(yáng)分析，美聯(lián)儲(chǔ)有望在年底結(jié)束加息周期，市場(chǎng)或就此預(yù)期進(jìn)行交易，美債收益率和美元指數(shù)相較當(dāng)前水平或出現(xiàn)回落。

從內(nèi)部因素看，國(guó)開(kāi)證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，隨著企業(yè)半年度分紅工作結(jié)束，影響匯率的季節(jié)性利空因素正在消退，四季度、年底企業(yè)結(jié)匯的季節(jié)性因素又會(huì)對(duì)人民幣匯率形成支撐。在基本面方面，隨著一批推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好政策出臺(tái)，支撐人民幣匯率的中長(zhǎng)期因素正逐漸顯現(xiàn)。

“短期而言，降息或?qū)Ρ編艆R率形成一定約束，但從央行寬貨幣的行為可觀察出政策提振經(jīng)濟(jì)的意圖是較為明顯的?！睎|海證券分析師李沛說(shuō)，隨著政策延續(xù)加碼及地產(chǎn)端下行壓力緩解，人民幣匯率有望企穩(wěn)。

此外，趙偉表示，中間價(jià)逆周期因子、外匯存款準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)等政策調(diào)控工具的適時(shí)運(yùn)用，也有助于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期。

2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，下一階段，人民銀行、外匯局將以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標(biāo)，發(fā)揮以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)勢(shì)，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，用好各項(xiàng)調(diào)控儲(chǔ)備工具，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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